起底S基金：一场悄然爆发的资本接力赛

你品，你细品——这背后可不是单纯的金融创新，而是银行系、AMC和地方国资的三方联手。

银行要盘活资产，AMC要接烂尾项目，地方国资要稳经济，三方需求一拍即合。

国资角色：接盘侠还是新机会？

如果说去年的S基金市场有什么新变化，那就是：各地国资成了最大的新玩家。

杭州、深圳、成都、合肥、苏州……一线和强二线城市的国资平台，几乎都在密集设立S基金。

基金名称 成立时间 总规模 牵头/主要出资方 浙江战兴产业接力基金 2025-08 50 亿元 浙江省产业基金等 江西润信赣投接力基金 2025-02 5 亿元 江西股交、赣投集团 浙江首支政府主导S基金 2025-01 50 亿元 浙江金联产融 天津海泰科勒基金 2024-09 — 天津国资海泰资本 厦门自贸领航S母基金 2024-07 20 亿元 厦门自贸片区管委会、厦门创投 成都科创接力基金 2024-05 15 亿元 成都产业投资集团等 合肥市共创接力基金 2024-04 28 亿元 兴泰控股、合肥产投等 海南至真S基金 2023-05 5 亿元 海南国资平台 上海科创接力一期基金 2023-05 15 亿元 上海国际集团、松江国投等 上海S基金联盟母基金 2022-09 — 上海科创基金×上海股交中心 动机其实很现实：前些年大规模投出去的钱，有些项目卡在退出期，IPO排队又遥遥无期，不接盘就可能坏账。

于是，国资基金成了“接盘侠”，专门承接老基金的份额和项目。

但别急着贴标签。

要知道，国资的入局，也在无形中托底了这个市场，给很多PE、VC机构带来了真正的流动性。

换句话说，有了国资的托底，项目不会一卖就崩，市场定价体系才能逐步成型。

谁在抄底？

我自己特别喜欢用“抄底”来形容S基金。

为什么？

因为很多项目在一级市场高歌猛进时，估值被推得太高，后续环境一冷，退出难如登天。

而S基金就像一个耐心的猎人，它等着前期投资人撑不住、着急变现的时候，再低价买进。

这就好比在二手房市场里，别人装修一半卖不下去，急着甩卖，你出一个合适的价接手，后面房子升值了，收益就是你的。

有意思的是，这里面保险资金正在大规模下场。

机构 最新动作 金额 底层逻辑 中国人寿 50 亿元 S 份额北京科创基金 50 亿元 硬科技+政府背书 中保投资 118 亿元 S 份额上海集成电路基金 118 亿元 国资 LP 折价退出 中国太保 智集芯基金二期 S 份额 20 亿元 上海集成电路产业 人保资本 多支科创 S 基金在路上 — 锁定成熟期项目 原本保险公司更偏好长期稳定的投资，可现在，他们的压力比谁都大——收益率下行，负债端要保证利差。

于是，险资开始盯上S基金，因为它能提供更确定的退出路径。

这就是趋势：以前大家都谈“成长性”，现在越来越多人追求“确定性”。

政策的强力加持

还有一个容易被忽视的点：国家层面正在给S基金开绿灯。

2025年8月5日七部门联合印发的《关于金融支持新型工业化的指导意见》

提出“优化创业投资基金份额转让业务流程和定价机制”，推动区域性股权市场与S基金协同发展，为S基金提供制度化退出路径。

2025年01月07日，国务院办公厅发布了《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，文件里明确写了“鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金”。

这意味着什么？意味着S基金不再是灰色地带，而是被写进了国家政策的重点鼓励方向。

从政策节奏看，未来几年，大概率会有更多省市推出S基金试点。

尤其是股权投资和创投基金份额转让的试点，会在更多地区落地。

未来的战场

我判断，2025年的S基金市场会出现两个关键词：多元化和活跃化。

多元化，指的不只是LP份额转让，还会扩展到基金接续、并购、股权转让等。

活跃化，则体现在玩家越来越多：险资、银行、AMC、地方国资都在加仓，甚至产业资本也会加入。

对于企业老板和创业者来说，这里面最大的意义是——你们的退出不再只有IPO或并购一条路，S基金可能会成为新的救命稻草。

个人最大的感受是：

S基金就像一个缓冲器，它让整个股权投资市场从“进得去，出不来”的窘境里，慢慢找到了一条新的出路。

它是冷静的，也是现实的，但这恰恰是资本市场走向成熟必须经历的一步。返回搜狐，查看更多